星期日, 7月 26, 2015

賺錢機器: 英皇娛樂酒店(296.HK)

每股資產淨值2.535元, 每股派息0.11元, 以現股價1.8元計算, PB0.71倍, 股息率6.11%. 表面上, 資產折讓不是很大, 但實際上大有乾坤.

第1個原因: 淨淨現金(Net Net Cash):

集團持有現金及銀行存款30.95億元, 銀行借款只有5.46億元, 經調整非控股權益後每股淨現金(Net Cash)為1.315元, 相當於股價的73.064%.

集團總負債只有14.596億元, 現金扣除總負債並經調整非控股權益後每股淨淨現金(Net Net Cash)為0.843元, 相當於股價的46.86%.

淨現金比重如此高, 資產折讓率當然較低.

第2個原因: 資產帳面值被低估.

集團持有的主要物業包括:

1. 持有澳門英皇娛樂酒店60%權益. 英皇娛樂酒店樓高26層, 總建築面積655,000平方呎,設有307間客房.

2. 持有澳門盛世酒店100%權益. 盛世酒店樓高17層, 總建築面積 209,000平方呎,設有287間客房.

酒店物業入帳分2種, 自己經營的酒店物業歸類為"物業、機器及設備", 按成本減其後之累計折舊入帳, 不單止不會按市值重估, 還要減折舊.

酒店物業賺取租金的部分以"投資物業"入帳, 每年按市值重估.

歸類為投資物業的地方包括:
1. 英皇娛樂酒店地下店舖: 4,672平方呎
2. 英皇娛樂酒店8樓: 22,266平方呎
3. 英皇娛樂酒店10樓: 22,266平方呎
(總共只佔英皇娛樂酒店總建築面積7.51%.)
4. 盛世酒店地下部分及M1樓整層: 25,000平方呎
(只佔盛世酒店總建築面積11.96%)

投資物業的帳面值為7.32億元.

兩間酒店的大部分面積都歸類為"物業、機器及設備", 包括英皇娛樂酒92.49%面積, 以及盛世酒店88.04%面積, 帳面上只值10.65億元, 其低估程度可想而知.

集團的其他賣點包括:

1. 強勁的經營現金淨流入: 最近3年經營現金淨流入總金額高達28.4億元, 比公司市值23.45億元還要多, 平均每年的經營現金淨流入高達9.47億元.



2. 每年淨現金強勁增長: 近年來每年淨現金都有超過6億的增長. 2014年是因為動用9億元收購澳門格蘭酒店(現在的盛世酒店), 所以淨現金減少了0.959億元.



3. 派息穩定: 最近5年共派息每股0.563元, 是現股價1.8元的31.3%.


28 則留言:

  1. 先生認為 #1299 同內銀如 #939 那個現價較便宜 ? 保股險應如何分析?

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  2. 表面估值939比1299便宜. 壽險股主要看內含價值和新業務價值.

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  3. 會計仔:

    這篇文章講友邦保險(1299), 寫得太長, sinablog 的字數限制又太少, 為了懶不分開幾篇post, 乾脆放個PDF 上來算了。

    4746853-aia.pdf

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    1. 我不敢觸碰1299,我不知道如何分析, 但總覺得貴。

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    2. 中國人不相信中國人,造成1299的業務非常好。


      黨報提醒內地客小心港保險「陷阱」
      http://news.mingpao.com/ins/%E9%BB%A8%E5%A0%B1%E6%8F%90%E9%86%92%E5%85%A7%E5%9C%B0%E5%AE%A2%E5%B0%8F%E5%BF%83%E6%B8%AF%E4%BF%9D%E9%9A%AA%E3%80%8C%E9%99%B7%E9%98%B1%E3%80%8D/web_tc/article/20150727/s00001/1437961074136

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    3. 乾脆放個PDF 上來算了
      http://accountboyhk.mysinablog.com/resserver.php?blogId=20571&resource=4746853-aia.pdf

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  4. 謝謝 先生在星期天的休息時間也為大家分析.
    衷心感謝.
    近日股海都在唱某大賭股, 正宜大家[悶聲發大財]

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  5. 先生你好,請問你覺得#3 是否值得長線投資? 坦白說,我被它的紅股政策吸引了。

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    1. 股息唔夠吸引,估值也不低。

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  6. 你好,請問為何英皇在13年尾14年頭會大炒上4元高位再回落?現價吸引但市場似未有上升動力,是否有其他未知因素?謝謝!

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    1. 當時大部分賭股都表現不錯。我認為現價1.75元的296好吸引。

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  7. 市場先生, 之前看過你推介的222, 在7.15買入, 現股價只剩5.81, 該如何操作??

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  8. 請問市場先生,經調整非控股權益後每股淨現金(Net Cash)1.315元是如何計算呢??

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    1. 將淨現金x股東權益/所有權益。計算出來的每股淨現金其實可能低估左,但保守d都好。

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  9. 先生, 您好!!

    在下翻查資料, 296 現金及銀行結存只有6.7億. 其他流動資產則有28億. 扣除流動負債後約有26億. 不知道先生說的35億現金由何而來? 煩請指正, 謝謝!!

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  10. 先生, 您好!!

    在下翻查資料, 296 現金及銀行結存只有6.7億. 其他流動資產則有28億. 扣除流動負債後約有26億. 不知道先生說的35億現金由何而來? 煩請指正, 謝謝!!

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    1. 澳門面臨訪客減少,酒店房間數目增加(未來有許多新酒店如永利,mgm開業, 但都不在澳門市中心, 英皇在澳門市中心), 可能對入住率有壓力,
      坦白講, 我只是提出來, 我自己真不知對股價有沒有影響, 因為不知英皇酒店的收入是否主要來自酒店入住

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  12. How about management's integrity and willingness to protect interests of small investors? Don't you think that are more important than NAV?

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    1. 你可以指出最近5年296有做過什麼傷害股東利益的事情嗎?

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  13. I am sure you are definitely not the same Mr market years ago, this is just a blog using mr market's name, how much do you paid him???

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  14. don't making personal abuse please. I go for mr market though he has not always been right.

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