星期二, 2月 21, 2012

宏利2011年業績簡評 (完)

宏利今次業績也並非一無是處. 集團致力透過靈活對沖和整合對沖活動減少股市波動對盈利影響的敏感度已經取得顯著成效, 於2011年底, 股市下跌10%對集團盈利的影響大約60%至70%會被對沖所抵銷, 換句話說, 如果原本股市下跌10%會令集團損失100元, 由於進行對沖損失會因此減至30元至40元. 集團提前做到原本訂下於2012年底股市波動對核心盈利影響的60%作出對沖的目標. 事實上, 股市下跌10%對集團盈利的影響由2008年高峰的15億元下降至2011年底的6至7.8億元. 至於緩減利率風險的影響, 集團早前定下目標, 到2014年底要將利率下降100點子對股東收入淨額的影響下降至11億元, 結果截至2011年底, 利率下降100點子對股東收入淨額的影響為10億元, 提前達到並超級原本的目標. 至於變額年金與獨立基金保證的風險敞口, 截至2011年底, 保證價值總額為1,128.84億元, 當中, 108.51億元已作再保險安排, 606.55億元已作靈活對沖, 表示大約63.34%的保證價值已經被靈活對沖或作再保險安排, 至於新簽發的變額年金業務則全部進行靈活對沖. 於2011年底, 變額年金保證的承擔風險淨值(註: 指保證價值超出基金價值的金額)只剩80.55億元. 總括來講, 2011年由於利率和股市的不利表現原本產生稅後虧損48億元, 股票與利率對沖行動則帶來稅後利潤30億元, 兩者互相抵消之下, 盈利受到的衝擊大幅減少, 對沖的重要性和效益可想而知.

此外, 集團已完成為期三年的產品組合重整計劃, 於2011年底, 3個主要業務地區佔集團盈利的比重更為均衡, 分別為亞洲34%, 美國36%和加拿大30%, 成功扭轉自收購恒康人壽後美國業務一區獨大的局面. 針對目前的超低水平利率, 集團進一步上調新造業務的訂價, 並集中銷售預期可帶來較高回報而盈利波幅較小的產品. 現有業務當中, 美國已有29個州的長期護理有效零售保單的保費獲批提價. 2011年集團重點發展的保險產品的保費及存款增長6.15%至189.55億元, 重點發展的財富管理產品的保費及存款增長6.24%至396.58億元, 管理資產總額增長4.82%至5,000億元.

未來值得關注的風險, 如果目前的息率水平持續至2012年底, 集團需要作出的撥備預期會超越2011年的4.37億元, 可能高達5億元, 如果目前的息率持續至未來10年, 會導致定息最終再投資回報率繼續下降, 則未來10年累積的除稅後撥備將高達20至30億元, 而其中的10至20億元將在4年內累計產生. 管理層於2010年訂下2015年的盈利目標為40億元, 如果未來經濟狀況,股市和利率進一步惡化, 或會導致無法實現以上目標.

從美國次按風暴引發金融海嘯以致後來的歐洲主權債務危機可以看到, 成熟經濟體系要完全走出困局需要至少長達幾年的時間, 宏利也是一樣, 要完全消除以往經營的錯失, 以及抵禦市場環境對業務的負面影響, 也需要達幾年的時間. 幸好, 見到宏利已經向正確的方向邁進了一大步, 不過, 相信要等到宏利開始增加派息, 才是真正雨過天晴, 股價有運行的開始.
 
 
 

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