星期日, 9月 05, 2010

對壹周刊"解構宏利暴跌之謎"的2點意見

有網友留言, 問筆者對今期壹週刊有關"解構宏利暴跌之謎"的意見. 筆者睇完整篇文章, 大致都講出宏利的問題重點, 即是變額年金業務. 不過有2個技術上的"錯誤"筆者想指出.

1) 文章中指出"按加拿大的會計準則,宏利持有的證券(包括股票、債券等)皆要以市價入賬( Mark-to-Market)。證券價格上落,對業績有重大衝擊。"

筆者意見: 無論加拿大的會計準則或美國會計準則都需要對資產Mark-to-Market, 而Available for Sale金融資產Mark-to-Market引致的浮虧只需要反映在資產負債表, 並不影響PNL.

因此, 純粹對投資資產Mark-to-Market並不是引致宏利今次業績大幅虧損的原因.

其實, 引致宏利今次業績大幅虧損的原因是加拿大的會計準則需要宏利對"負債" Mark-to-Market, 這才是致命的.

到目前為止, 筆者見過的專家言論, 都是說"Mark-to-Market"是針對資產, 因此筆者認為需要"糾正".

2) 文章中指出"變額年金所投資的股票基金大幅下挫,宏利的保單負債即時增加".

筆者意見: 這是第2個技術錯誤. 宏利的保單負債不會因為基金市值下跌而增加, 事實上, 宏利的保單負債同實際投資表現無直接關係, 宏利的保單負債同保單的定價利率有關, 而保單的定價利率一早已經定下了, 無論投資市場表現如何, 都改不了.

其實, 重要的是看保單負債與基金市值的差額, 是基金市值下跌, 令到差額擴大, 宏利因而需要增加Reserves, 並非基金市值下跌令到保單負債增加.

台灣yahoo: http://tw.myblog.yahoo.com/mr-market/
新浪Sina: http://graham_choi2003.mysinablog.com/
香港yahoo: http://hk.myblog.yahoo.com/mr-market/

11 則留言:

  1. For point 2), many of the variable annuities sold in the US in the past comes with guarantee return/ high watermark clause (you can find some management discussion on this from Manulife presentation slide one or two year ago), hence, with the drop in value of the underlying- ie. unit trust (which can be equity unit trust) held through variable annuities and a constant guarantee return/ high watermark during good time, there will be an increase in liabilities and losses.

    Therefore, what mentioned in the next magazine article is not completely wrong.......

    the above is just my 2-cent worth idea.......

    回覆刪除
  2. 隨著時間過去,公司要不斷畀錢予保單持有人,令可投資的本金一路縮水.本錢愈來愈細,要維持既定的回報就會愈來愈困難,除非回報率能提高,但按目前情況,經濟有排低迷,經營環境不可能在短期內有改善.

    回覆刪除
  3. 回應keith : 非也, 宏利的保單負債絕對不會因為基金市值下跌而增加, 我會在日後文章解釋. 壹週刊講的是概念上的錯誤.

    回應Steven: 理論上你所講的有可能發生.

    回覆刪除
  4. 市場先生, 你可否將宏利同其他的INSURANCE COMPANY 作比較, 這樣, 才可突出宏利的問題, 這樣才有中立的分析. 負債是不會因基金下跌增加, 但基金下跌同利息下跌, 會令到宏利不能就投資滿足自身負債的要求, 美國是有好大可能好像日本, 十年, 二十年低息, 這樣宏利好大獲, 還有加拿大的人口有禁上下老化, 除非宏利可以have more premium than previous to 頂數, 如果不是, 遲早又出問題.

    回覆刪除
  5. 市場先生:
    唔好意思呀, 我唔知喺呢個topic問你啱唔啱, 我早輪同你一樣入左醫院,所以一陣子沒有上來,我的月供組合是跟你一樣的, 你是否已經取消平保不再月供?中人壽跌左咁多,你有否打算勾出月供組合?謝.

    回覆刪除
  6. 回應無名氏: 你的提議好好, 如果有時間, 可以考慮宏利和其他對手比較.

    回應 seesee : 平保復牌後, 我會繼續月供平保, 中人壽股價下跌求之不得, 當然也是繼續月供.

    回覆刪除
  7. 先生,請問用一個股東心態去持入股票,
    應該係咩時候減持手頭上股票呢?

    回覆刪除
  8. 有冇辦法用財技解決呢..??

    回覆刪除
  9. 美國低利率的問題, 大家都估下估下. 我也來吹下.

    我覺得美國並不會像日本那樣有迷失十年. 而且就算有, 我認為宏利有利.

    第一,美金和黃金暫時是兩種世界通得的貨幣. 由外匯結算到白粉買賣(看電視劇的)都是用美金. 所以美國係甘泵水, 只會有兩個結果. 就是全世界通脹, 或全世界通縮. 全世界通縮, 美國政府會狂印錢, 變相偷掉全世界不肯洗錢的人的錢. 所以最悲觀的情況是黃金將成唯一的貨幣.

    回覆刪除
  10. Will Manulife like AIG?

    回覆刪除
  11. 期待先生的分析,雖然咋日已升了不少,但今日仍能$100以下入貨,睇遠一D,如果保險股真係好時比市好,壞時比市壞,而家點解唔博.

    回覆刪除